信达证券发布研究报告称，维持中国宏桥(01378)“买入”评级，预计公司2024-2026年归母净利润分别为190.81亿元、218.67亿元、239.47亿元。公司发布2024年中期业绩，2024上半年实现营收735.92亿元，同增11.95%;实现归母净利润91.55亿元，同增272.66%;实现扣非归母净利润107.7亿元，同增352.68%;实现EPS为0.966元，同增273%。2024年中期每股派息0.59港币，同增73.5%。

信达证券主要观点如下：

铝产品量价齐升，业绩高增长。

公司上半年扣非归母实现107.7亿元。上半年分产量来看：

1) 电解铝：公司电解铝上半年实现营收493亿元，同增7%，毛利率24.6%，同增15.9pcts;电解铝销量约283.7万吨，同增0.5%;销售均价约为不含税17379元/吨，同增6.7%;原材料煤炭、预焙阳极采购成本下降，上半年动力煤、预焙阳极价格分别同降15%、27%。

2) 氧化铝：公司氧化铝上半年实现营收162亿元，同增20%，毛利率25.4%，同增16.5pcts;氧化铝销量约550.7万吨，同增2.4%;销售均价约为不含税2942元/吨，同增16.9%。

3) 铝加工：公司铝加工上半年实现营收76亿元，同增34%;毛利率21.0%，同增7.4pcts;铝加工销量约37.9万吨，同增35.9%;销售均价约为不含税20027元/吨。

持续高分红比例。

2024中期公司每股派息0.59港币，同增73.5%，截至2024年8月16日收盘价，股息率为5.72%，分红率为61.07%。自2011年上市以来，已实施分红13次，累计实现净利润961.56亿元，累积现金分红273.83亿元，平均分红率28.48%。公司平均分红率位于行业前列，业绩保持稳定增长，有较强的安全边际。

铝产业链一体化龙头，有望享高盈利弹性。

截止2024年3月，公司几内亚项目稳定维持铝土矿年化产能约5000万吨/年，氧化铝总产能1950万吨/年(其中国内氧化铝产能1750万吨/年，印尼氧化铝产能200万吨/年)，公司当前氧化铝自给率为100%，一体化优势突出。几内亚铝土矿项目的开采保障公司铝土矿原料供给，同时公司还开拓澳大利亚铝土矿供应，多元化的矿石供应渠道，进一步保障公司原材料的稳定性;电解铝总产能646万吨/年，其中公司将合计向云南转移396万吨/年产能，有望降低公司总产能的综合用电成本;铝合金深加工产能117万吨/年。