《港湾商业观察》施子夫 王璐

从2022年6月28日向创业板递交招股书算起，同宇新材料(广东)股份有限公司(以下简称，同宇新材)IPO之路还差2个月就刚好3年。

早在2023年4月7日，同宇新材首发上市就获得通过，如今，整整过会2年后公司近日才提交了注册申请。

同于新材保荐机构为兴业证券，在上市的最后冲刺环节上，公司能取得最后的胜利吗？

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近三年营收净利润承压明显，一季度稍有好转

天眼查显示，同宇新材成立于2015年12月。公司主营业务系电子树脂的研发、生产和销售，主要应用于覆铜板生产。公司产品主要包括MDI改性环氧树脂、DOPO改性环氧树脂、高溴环氧树脂、BPA型酚醛环氧树脂、含磷酚醛树脂固化剂等系列。电子树脂、覆铜板和印制电路板，成为现代电子产品中不可或缺的重要组成部件，被广泛应用于智能家电、工业控制、计算机、消费电子、汽车电子、通讯等各个行业。

在财务数据层面，同宇新材交出的近三年答卷并不理想。

2022年-2024年(报告期内)，公司实现营业收入分别为11.93亿元、8.86亿元和9.52亿元，复合增长率为-10.64%，归母净利润分别为1.88亿元、1.64亿元和1.43亿元。显然，无论营收还是净利润，近两年都远不如2022年。

公司表示，2023年以来，公司经营业绩有所下滑，主要系受产能瓶颈制约、产品销售价格下降、江西同宇建设期亏损等因素影响。

公司介绍称，2024年产品销售数量稳定增长，同比增长17.70%；原材料价格同比下降12.66%，为加强产品竞争力和有效维护客户关系，根据市场行情下调了产品的销售价格，综合影响导致2024年营业收入同比增长7.47%。

即便2024年营收同比增长，但净利润却呈现持续下滑态势，而增收不增利也延续到今年。

2025年1-3月，公司产品销量预计为14106.32吨，同比增加40.13%，主要系江西同宇产能增加所致；因原材料价格同比下降，为加强产品竞争力和有效维护客户关系，公司根据市场行情下调了产品的销售价格，2025年1-3月主营产品销售价格预计同比下降10.37%；受产品销量和产品销售价格的综合影响，公司营业收入预计为2.76亿元，同比增长25.60%。

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受江西同宇固定资产折旧摊销等制造费用大幅增加的影响，2025年1-3月营业成本预计为2.23亿元，同比增长38.49%；同时期间费用预计为1737.06万元，同比增长6.96%，综合影响导致2025年1-3月公司净利润预计为3314.90万元，同比下降4.43%；2025年1-3月扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润预计为3304.52万元，同比下降1.00%。

同宇新材还介绍，报告期内，全资子公司江西同宇处于建设、设备调试和试生产阶段，亏损金额分别为349.15万元、705.50万元和1444.14万元，对公司的经营业绩产生了一定不利影响。若未来江西同宇经营状况无法改善、业务发展不及预期，可能导致公司净利润存在下降的风险。

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多产品毛利率2024下滑，研发费用率远弱同行

不仅于此，同宇新材毛利率也有所波动，尤其2024年下降不少，公司期内主营业务毛利率分别为24.50%、27.91%和25.50%，综合毛利率分别为24.49%、27.92%和25.42%。

详细来看，公司主营业务各产品毛利率2024年除了DOPO改性环氧树脂增长外，其他清一色下降。

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招股书显示，报告期内，公司主营业务产品销售均价分别为32.38元/KG、22.79元/KG和20.85元/KG，产品销售均价下降主要系报告期内主要原材料价格整体呈下降趋势，为加强产品竞争力和有效维护客户关系，发行人根据市场行情下调了产品的销售价格，未来若原材料价格继续下滑、公司采取低价策略扩大市场份额以及市场竞争加剧等因素的影响，公司产品销售价格存在继续下降的风险，进而对公司经营业绩造成不利影响。

有IPO观察人士认为，同宇新材还未上市，营收、净利润和毛利率都表现不佳，这对于公司的上市前景可谓蒙上阴影，投资者显然会担忧公司业绩的稳定性。

报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为3亿元、1.87亿元和2.65亿元，占营业收入的比例分别为25.21%、21.13%和27.77%，坏账准备分别为1582.67万元、993.36万元、1565.28万元，公司应收账款余额前五名单位合计占比分别达到74.29%、69.20%和66.05%。

报告期内，公司来自前五名客户(合并口径)的收入分别为9.48亿元、6.78亿元和6.55亿元，占当期营业收入的比重分别为79.43%、76.52%和68.75%，客户集中度相对较高。

外界关注较多的是，同宇新材的研发费用率远弱于同行。报告期内，公司研发费用投入分别是1493.12万元、1925.15万元和2160.27万元，研发费用率分别为1.25%、2.17%和2.27%，同行业可比公司平均值分别为4.15%、4.06%和5.43%。

公司表示，研发费用率低于同行业可比上市公司平均值，主要系主营业务突出，产品应用领域和主要客户较为集中，研发成果转化率较高，同时产能紧张不具备大规模中试条件所致。

同宇新材此次计划募集资金13亿元，其中12亿元用于江西同宇新材料有限公司年产20万吨电子树脂项目(一期)，1亿元用于补充流动资金。(港湾财经出品)