7月23日，现代汽车在首尔开了一场业绩电话会议。你说它好吧，确实好；你说它不好吧，也确实不太好。销售额49.22万亿韩元，同比增长1.9%，破了单季历史纪录。混动车卖疯了，韩元贬值也帮了大忙股票配资那家好，账面数字漂亮得能上墙。
但车宇世界发现，翻到利润那一页，画风突变。营业利润2.85万亿韩元，同比下降20.8%；净利润2.52万亿韩元，同比下降15.9%。市场原本预期净利润能有2.74万亿，结果差了2200亿。营收更多，赚得更少。这账，怎么算的？
现代
销量下滑，但营收创新高，却没有转化成利润
先说好的那面，确实挺能打。现代汽车这季度混动车卖了18.77万辆，创了单季新高。新能源车整体卖了26.66万辆，占总销量比重窜到26.9%。
美国市场逆势增长0.9%，市场份额连续五个季度站稳6%以上。韩元兑美元汇率平均1502比1，比去年弱了7%，海外赚的钱换回韩元直接多了几个点。
这些因素堆一块，把营收顶上了天花板。但问题在于，营收的天花板却没有转化成利润的地板。“坏消息”也不少。
首先是销量下滑。全球批发销量99.19万辆，同比减少6.9%。韩国本土因为零部件供应商火灾，销量暴跌16.4%。
财报
欧洲市场批发销量下降10.9%。中国市场更惨，零售销量大幅下降33%。但是，车卖得少了，成本却没少。
原材料涨价，质保和营销开支增加，销售成本率蹿到82.2%。营业利润率从去年同期的7.5%掉到5.8%。
更添乱的是，现代汽车工会正闹罢工。工人们要求涨工资，还反对管理层两年内在装配线部署人形机器人的计划。
罢工持续进行，每停一小时工就是几百万美元的损失。媒体消息，据行业估算，相关罢工可能导致约1万亿韩元的销售损失，影响约26000辆汽车的生产。一边是生产线在烧钱，一边是工人在停工。这画面，想想都替管理层头疼。
帕里斯帝
现代汽车怎么说？
对于二季度的利润下滑，现代汽车在财报电话会议上表示，主要受到以下几个方面因素影响。首先是零部件工厂火灾，导致高利润车型产能缺失，从而影响了盈利。
然后，地缘冲突推高了金属、化工材料采购成本，销售成本同比提升。同时，美国关税政策的不确定性，增加了营销投入、车辆质保计提成本。
中国、欧洲市场竞争加剧，促销力度加大，也挤压了单车的利润。此外，韩国工会薪资谈判引发短时局部罢工，进一步干扰了生产节奏。
现代
但是，虽然如此，人家底气还在。现代汽车表示，不打算调整2026年营业利润率目标，下半年将会投放新车冲业绩。
也就是说，上半年利润率已经掉到5.8%了，全年目标还是6.3%到7.3%。下半年得把丢掉的一个多百分点硬生生抢回来。
这决心，够硬。但这难度，也够大。车宇世界认为，细品一下，这组财报透露出几个有意思的信号。
第一，混动是王牌，但王牌是否也有天花板？混动车确实卖得好，但利润贡献似乎没跟上销量增速。这是否说明要么混动车型的利润率本身在收窄，或者是其他业务拖了后腿，值得观察。
伊兰特
第二，电动化的账还没算清楚？新能源车占比创了新高，但整体利润在下滑。电动车这条路上，现代汽车是否还在“烧钱换市场”的阶段，值得思考。
第三，地缘政治和贸易政策成了变数？美国电动车补贴政策退坡、关税不确定性上升，中国市场被本土品牌冲击，欧洲市场需求疲软。三大市场，没有一个是省油的灯。
第四，劳资矛盾正在成为不确定因素？工会罢工不是新鲜事，但这次工会把矛头对准了人形机器人——现代汽车自己的机器人。这就很魔幻了：公司花大钱搞技术创新，工会说这技术要抢我饭碗。科技进步和就业保护的矛盾，是否在现代汽车身上提前上演了，或许又是一个值得观察的事情。
伊兰特
本文结语：
车宇世界认为，说到底，从一定程度上来讲，现代汽车这季财报或许讲了一个老故事和新故事交织的剧本。
老故事是：汽车行业可能还是那个重资产、高成本、看天吃饭的行业。原材料一涨、汇率一波动、工会一罢工，利润可能会受到较大的冲击
新故事是：电动化转型的阵痛还在持续，全球贸易保护主义抬头让跨国车企处处受制，而AI和机器人技术或许又在悄然改变劳资关系的底层逻辑。营收创新高当然值得鼓掌，但如果利润跟不上，这个高是否有点虚，或许值得车企思考。
好在下半年，现代汽车说要密集投放新车，要实施应急预案对冲关税冲击，这些举措有利于改变当前的局面。
当然，能不能把5.8%的利润率拉回6.3%以上，能不能在罢工和供应链的双重夹击下保住产能，能不能在中国和欧洲市场止住跌势，这些还是交给时间来验证。
最后，对于现代的“增收不增利”，你怎么看？
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